證券時報記者 蒙湘林

　　據(jù)媒體報道，目前不少發(fā)審委員已在休假，投行人士表示，目前IPO及再融資可以得到反饋，但是初審會及發(fā)審會已暫停，已過會的再融資項目仍可以拿批文，但是可能存在50億元的門檻的“窗口指導”限制。如此看，在A股本輪大調(diào)整后，股權(quán)融資實際上已經(jīng)受到一定的抑制。

　　公司債今年加速發(fā)行

　　事實上，股權(quán)再融資節(jié)奏受限在房地產(chǎn)行業(yè)也引發(fā)了連鎖效應，不少房企已經(jīng)在積極介入逐漸火熱的公司債融資項目。據(jù)統(tǒng)計，2015年發(fā)行的且已上市的地產(chǎn)企業(yè)公司債有13種，目前待上市的地產(chǎn)企業(yè)公司債就有14種，均為2015年6月之后啟動的發(fā)行。相比之下，2014年發(fā)行的地產(chǎn)企業(yè)公司債只有12種，2014年之前發(fā)行且仍在上市交易的只有8種。

　　統(tǒng)計還顯示，公司債的發(fā)行利率整體下降。2015年之前發(fā)行并上市的5年期地產(chǎn)企業(yè)公司債，平均發(fā)行票面利率為6.95%；2015年后發(fā)行，目前已經(jīng)上市的5年期地產(chǎn)企業(yè)公司債，平均發(fā)行票面利率為5.46%。目前待上市5年期地產(chǎn)企業(yè)公司債，平均發(fā)行票面利率為6.01%。

　　今年比較著名的房企公司債要數(shù)萬科。7月6日，萬科宣布將發(fā)行境內(nèi)公司債，債券期限為不超過5年（含5年），債券票面總額不超過90億元。所得資金用于調(diào)整債務結(jié)構(gòu)及補充流動資金。此外，7月7日，恒大完成了第二批總規(guī)模為150億元的境內(nèi)公司債發(fā)行。據(jù)悉，這批公司債分為兩個品種：一是人民幣68億元，利率為5.3%，為期四年；二是人民幣82億元，利率為6.98%，為期七年。

　　公司債對于民企來說，無疑是一條重要的融資渠道。今年以來，已發(fā)行的公司債有10種來自民企，占地產(chǎn)企業(yè)公司債總數(shù)的37%，其中恒大地產(chǎn)一家公司分成了3次發(fā)行。

　　值得注意的是，隨著去年下半年房地產(chǎn)行業(yè)復蘇，房企的公司債評級今年大幅提升。恒大地產(chǎn)的境內(nèi)主體獲得AAA評級，作為民營企業(yè)，這在幾年前是難以想象的。

　　境內(nèi)融資漸成趨勢

　　“股權(quán)融資渠道不暢只是一個誘因，公司債今年火爆的主要原因是境內(nèi)債務融資成本的大幅下降。對民企來說，公司債5%上下的資金成本，比起傳統(tǒng)融資路徑來說優(yōu)勢巨大?！币患疑钲诜康禺a(chǎn)企業(yè)的高管告訴記者。

　　另外，上述房企高管還表示，公司債和抵押貸款相比，公司債無須抵押品，其發(fā)行靈活程度更高；和境外信用負債相比，公司債在境內(nèi)稅收方面有更大優(yōu)勢，且沒有匯率風險，因為未來人民幣單邊升值的時代或?qū)⒔Y(jié)束。此外，公司債和企業(yè)開發(fā)周期更加匹配。房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)周期，往往要2-5年。而傳統(tǒng)的融資手段（銀行和信托貸款）往往短于2年。這使得企業(yè)在開發(fā)周期開始時，資金成本和杠桿率都面臨不確定，大幅增加了整個開發(fā)流程的風險。公司債的周期一般都在3年以上，符合開發(fā)企業(yè)資金使用習慣。

　　中原地產(chǎn)研究部分析，今年6月房地產(chǎn)市場合計融資33.25億美元，相比5月份的65.1億美元，下調(diào)幅度達到了48.9%，在5月創(chuàng)年內(nèi)新高后，房企海外融資難度加大，客觀上也加速了境內(nèi)債務融資的進度，整體看，境內(nèi)債務融資下半年還將成為房企的主要選擇。