大型投資者表示，在經(jīng)歷了這一熱門策略的輝煌一年后，新興市場的利差交易在2026年仍有繼續(xù)推進的空間。市場波動性減弱和美元疲軟為該交易提供了肥沃的土壤。

　　在該交易中，投資者借入低收益貨幣，買入高收益貨幣。數(shù)據(jù)顯示，一個衡量該策略的指標(biāo)今年回報率約17%，為2009年以來的最大漲幅。

　　從先鋒集團到景順，再到高盛集團和美國銀行，一系列資產(chǎn)管理公司和銀行預(yù)計明年發(fā)達市場和新興市場的利率差距將持續(xù)存在，美聯(lián)儲和大多數(shù)其他富裕國家央行預(yù)計將維持較低的借貸成本。理論上，這種環(huán)境也應(yīng)繼續(xù)給美元帶來壓力，美元在2025年已經(jīng)下跌了7%以上。

　　紐伯格伯曼新興市場債務(wù)聯(lián)席主管戈爾基·烏爾基耶塔表示：“套利交易仍有價值，尤其是在巴西、哥倫比亞以及部分非洲市場等高收益國家。”不過，繼今年的表現(xiàn)之后，“機會正變得更具選擇性。”

　　新興市場套利收益在2025年飆升

　　收益盛宴

　　今年的新興市場股票、債券和貨幣都大幅上漲，投資者有很多有吸引力的套利機會可供選擇。巴西和哥倫比亞等基準(zhǔn)利率仍處于高位的國家，其貨幣兌美元的漲幅均超過13%。

　　美國經(jīng)濟的走勢是決定這種表現(xiàn)能否持續(xù)的關(guān)鍵因素。理想情況下，投資者指望經(jīng)濟增長疲軟，這將鼓勵美聯(lián)儲繼續(xù)放松貨幣政策，從而削弱美元對其他貨幣的吸引力。而徹底的衰退可能會引發(fā)避險情緒，從而打破這種平衡；如果經(jīng)濟比預(yù)期更火熱，則會帶來加息的威脅。

　　景順新興市場債務(wù)聯(lián)席主管維姆·范登霍克表示：“隨著美元走軟，套利仍將是回報的來源?！?/p>

　　范登霍克看好巴西雷亞爾、土耳其里拉和南非蘭特等貨幣。本月早些時候，高盛美洲外匯期權(quán)交易主管布萊恩·鄧恩在一次播客中強調(diào)了做空美元兌雷亞爾、蘭特和墨西哥比索的吸引力。對這些交易進行等權(quán)重的一籃子投資，今年迄今的回報率約為20%。

　　景順一直在拋售美元兌蘭特，以及歐元兌匈牙利福林——包括套利在內(nèi)，該交易在2025年迄今已錄得約11%的回報。與此同時，美國銀行看好買入雷亞爾兌哥倫比亞比索，這種相對利差交易已賺取了超過2%的回報。

　　波動性檢測

　　投資者還在評估外匯波動是否將保持相對平靜——這是套利交易的一個重要組成部分，因為不利的貨幣變動可能很快抹去數(shù)月的收益。

　　目前，市場對波動的預(yù)期較低，摩根大通衡量新興市場貨幣未來六個月波動性的一個指標(biāo)接近五年來的最低水平。然而，矛盾的是，這可能引起市場參與者的擔(dān)憂，他們警惕地認(rèn)為反彈早就應(yīng)該出現(xiàn)了。

　　資產(chǎn)管理公司Insight Investment的貨幣解決方案主管弗朗西斯卡·福爾納薩里表示：“許多地方的波動性非常低。這是我唯一的擔(dān)憂，這種良性局面在某種程度上已經(jīng)體現(xiàn)在價格中了?！?/p>

　　由阿達什·辛哈領(lǐng)導(dǎo)的美國銀行貨幣策略師指出了一系列可能在未來幾個月推高貨幣波動的因素，包括美國中期選舉和央行利率政策的分歧。

　　盡管如此，全球第二大資產(chǎn)管理公司先鋒集團表示，今年早些時候特朗普4月份宣布關(guān)稅所引發(fā)的市場混亂已經(jīng)減弱，預(yù)計在2026年仍將得到控制。

　　該公司的全球利率主管羅杰·哈勒姆表示：“我們認(rèn)為不會出現(xiàn)與政策不穩(wěn)定或衰退風(fēng)險相關(guān)的巨大波動。在新興市場貨幣表現(xiàn)尚可的環(huán)境中，這種情況往往會出現(xiàn)?！?/p>