專題：2025基金行業(yè)年終大盤點：公募規(guī)模近36萬億元，主動權(quán)益重奪主場，“冠軍基”揭榜倒計時
2025年市場走出了一輪慢牛長行情，上證指數(shù)一度突破4000點關(guān)口。盡管年底出現(xiàn)一定回調(diào)，但市場整體上行趨勢已經(jīng)確立。我認為，4000點并非這輪行情的終點，而是2025年行情的新起點，也是本輪慢牛長期行情的中繼。如果說4000點之前屬于牛市的上半場，那么2026年市場將逐步進入牛市的下半場，賺錢效應(yīng)有望進一步提升。
我每年年底都會發(fā)布下一年度的“十大預言”。去年底發(fā)布的2025年十大預言，目前回頭看已基本得到完美驗證。其中包括：美聯(lián)儲延續(xù)降息周期、美國經(jīng)濟增速放緩、美元指數(shù)逐步回落、人民幣升值、美股結(jié)構(gòu)性風險加大，以及A股和港股走出牛市走勢等。去年底多數(shù)投資者對2025年行情較為悲觀，我則保持了相對樂觀的看法。
關(guān)于國際金價，去年底金價處于2900美元/盎司時，不少投資者擔心金價可能下跌。我在預言中強調(diào)，黃金長期上漲的邏輯在于美元長期超發(fā)，其對黃金的貶值是必然趨勢，因此金價長期上漲趨勢不變，未來突破5000美元甚至10000美元/盎司只是時間問題。這一觀點曾登上熱搜。今年以來，國際金價已突破4400美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，初步驗證了這一判斷。
關(guān)于本輪牛市的資金來源，我在2025年預言中指出，在樓市投資機會減少的背景下，居民儲蓄將向資本市場轉(zhuǎn)移，為股市帶來增量資金。今年，居民儲蓄確實開始“搬家”入市：公募基金發(fā)行總規(guī)模超過1萬億份，其中一半以上為權(quán)益類基金，結(jié)構(gòu)較去年以固收為主的產(chǎn)品明顯改變；股票新開戶數(shù)已超2500萬戶，逼近3000萬大關(guān)，月均新增超200萬戶，顯示居民存款搬家趨勢已形成，成為推動市場上行的重要動力。
在板塊方面，我提出科技、新能源、消費等屬于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益方向，其中科技更是“十四五”規(guī)劃重點支持的領(lǐng)域。今年科技板塊表現(xiàn)尤為突出，堪稱全年最強主線，銀行股也有不錯表現(xiàn)。
現(xiàn)在我們站在歲末年初，展望2026年的行情與機會。今天我將正式發(fā)布2026年十大預言，供大家參考，期待年底時能再次得到驗證。如果說2025年預言的關(guān)鍵詞是“反轉(zhuǎn)”，那么2026年的重點則是“延續(xù)”，因為支撐2025年資本市場走牛及金價上漲的邏輯并未發(fā)生重大變化，且政策對資本市場的支持力度預計還將加大。
2026年十大預言如下：
1．美聯(lián)儲延續(xù)降息周期，美元指數(shù)繼續(xù)回落，美股逐步見頂回落。
預計2026年美聯(lián)儲至少降息兩次，最新數(shù)據(jù)顯示美國消費者信心指數(shù)已創(chuàng)歷史新低，甚至低于2020年疫情和2008年次貸危機時期。高物價與收入下降導致消費意愿不足，而消費是美國經(jīng)濟增長最重要的引擎，經(jīng)濟放緩已成必然。此外，美聯(lián)儲主席鮑威爾任期將于2025年5月結(jié)束，特朗普可能提名一位傾向低利率的新主席，或加速降息進程。美國國債規(guī)模已突破38萬億美元，年利息支出超1萬億美元，財政壓力沉重，這將拖累美元指數(shù)，并推動人民幣升值。大膽預計2026年人民幣匯率可能破7，回到6字頭區(qū)間。巴菲特在2025年股東大會上曾罕見批評美國財政政策，擔憂巨額債務(wù)可能導致美元大幅貶值，進而推動黃金、白銀等貴金屬價格繼續(xù)上漲。美股經(jīng)過十多年上漲已顯疲態(tài)，且市場對AI泡沫討論增多。巴菲特已連續(xù)兩年減倉美股，目前僅重倉蘋果和谷歌，倉位占比約25%，顯示其對美股估值泡沫的警惕。我與羅杰斯對話時，他也明確表示已清空美股，轉(zhuǎn)投A股和港股。因此，預計2026年美股可能出現(xiàn)震蕩回落。但本輪AI革命有實際業(yè)績和芯片支撐（如英偉達），與2000年科網(wǎng)泡沫有所不同，若出現(xiàn)調(diào)整，幅度可能相對有限（例如20%-30%，最大不超過50%），不會出現(xiàn)崩盤式下跌。
2．穩(wěn)增長政策落地顯效，我國主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善，消費增速回暖，物價逐步回升。
11月統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示消費增速降至1.3%，中央經(jīng)濟工作會議已提出全力提振消費、擴大內(nèi)需，推動消費品以舊換新并提高居民收入。隨著2026年穩(wěn)增長政策加碼落地，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望改善，消費增速預計回暖，物價逐步回升。11月CPI已回正至0.7%，預計2026年物價將在正值區(qū)間運行，并向2%左右的年度目標靠攏。物價回升意味著我們正逐步走出通縮，進入溫和通脹階段。
3．居民儲蓄加速向資本市場大轉(zhuǎn)移，權(quán)益基金銷售規(guī)模大幅提升。
隨著牛市行情深化，更多投資者將認同市場趨勢。資本市場較高的回報將吸引居民存款通過購買基金或直接開戶入市。2026年居民儲蓄搬家進程有望加速，權(quán)益基金銷售規(guī)?？赡軓慕衲甑?000多億元上升至萬億元級別，為市場輸送更多增量資金。目前我國居民存款規(guī)模已達165萬億元，過去五年增加超60萬億元，僅今年就增加十幾萬億元。在存款利率持續(xù)下行、央行可能進一步降息降準的背景下，居民對更高收益資產(chǎn)的配置需求強烈，權(quán)益市場將成為重要承接方向。
4．房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整，一線城市成交量回升，核心區(qū)域房價逐漸止跌反彈。
在政策支持下，市場將有所改善，但整體仍處于調(diào)整期。由于存在剛需和人口凈流入的支撐，一線城市成交量會率先回暖，核心區(qū)域房價可能止跌反彈。因此，對核心區(qū)域的房產(chǎn)可給予一定關(guān)注。有真實居住需求的購房者，在2026年可考慮看房，但務(wù)必聚焦核心區(qū)域。非核心區(qū)域的房產(chǎn)調(diào)整可能尚未結(jié)束，價格仍有下行壓力。房地產(chǎn)的“造富時代”已經(jīng)結(jié)束。過去二十年是房地產(chǎn)投資的黃金期，其高回報成為拉開財富差距的關(guān)鍵。而當前，隨著房地產(chǎn)黃金投資期的終結(jié)，股票市場正迎來黃金投資期。投資優(yōu)質(zhì)股票或基金將成為居民財富增長的重要途徑。以往房地產(chǎn)是貨幣的主要“蓄水池”，但在其持續(xù)調(diào)整的背景下，唯有資本市場能承接如此龐大的流動性，這也是資本市場迎來“黃金十年”的核心驅(qū)動力之一。
5．央行繼續(xù)采取支持性貨幣政策，保持低利率、寬流動性環(huán)境。
此前，央行行長潘功勝在金融街論壇年會上已明確表示，央行將保持適度寬松的貨幣政策取向。在美聯(lián)儲進入降息周期的背景下，中國央行有望繼續(xù)通過下調(diào)LPR、MLF等政策利率來降低整體利率水平，保持流動性合理充裕。這將為經(jīng)濟復蘇與資本市場走強創(chuàng)造有利的貨幣環(huán)境。
6．財政政策繼續(xù)發(fā)力，采取多種措施拉動投資、提振消費。
在經(jīng)濟增速承壓的背景下，單純依靠貨幣政策提振經(jīng)濟的效果有限。若企業(yè)與居民信心不足，即便利率再低，信貸需求也難以有效激發(fā)。此時便需要財政政策積極發(fā)力。中央經(jīng)濟工作會議已提出，2026年宏觀政策要更加積極有為。財政政策方面，將繼續(xù)協(xié)助地方政府化解債務(wù)，使其能騰出更多資金用于惠民生、促消費。同時，將通過發(fā)放生育補貼、加強對中低收入群體的補貼等方式，以期提升人口出生率、刺激消費。此外，中央財政還將通過推進像雅江水電工程、新藏鐵路等大型基建項目來拉動投資。當前正在推進的“新基建”（如信息高速公路等）也將由中央財政主導投資拉動。地方財政因壓力較大，其作為空間相對有限。
7．科技股依然是投資主線之一，新能源、消費、軍工、有色金屬等更多板塊輪動起來，市場風格不斷切換。
回顧2025年，市場呈現(xiàn)“啞鈴型”結(jié)構(gòu)：一頭是銀行股，在追求穩(wěn)定回報的保險等資金配置推動下，股價尤其國有大行股價屢創(chuàng)新高；另一頭是科技股，以人工智能、機器人、芯片半導體、算力算法、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、量子技術(shù)等為代表的科技創(chuàng)新板塊大幅上漲，幾乎成為全年唯一主線。而許多傳統(tǒng)板塊處于“啞鈴”中間位置，全年表現(xiàn)平淡，導致不少投資者在4000點附近仍未獲利，甚至不相信牛市已至。展望2026年，市場行情將進一步擴散，風格將不斷輪動。除科技股作為主線之一外，新能源、消費白馬、軍工、有色金屬等板塊也有望輪番表現(xiàn)，從而帶來更廣泛的賺錢效應(yīng)，讓更多投資者受益。
8．國際局勢依然動蕩，美國政府債臺高筑，美元信用受質(zhì)疑，國際金價長期上漲趨勢不變，突破5000美元甚至10000美元/盎司只是時間問題。
2026年國際金價預計將保持上行態(tài)勢，期間可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但突破5000美元/盎司的第一目標應(yīng)不會耗時太久。核心原因在于美元信用持續(xù)受到質(zhì)疑。中國央行已連續(xù)14個月增持黃金儲備，旨在提升人民幣含金量、推動人民幣國際化，同時降低對美債的持倉，以規(guī)避美債規(guī)模膨脹帶來的風險。當美元等法定貨幣信用受到普遍質(zhì)疑時，黃金的貨幣屬性將再度凸顯，推動金價、銀價大幅上漲。在投資組合中配置約20%的黃金類資產(chǎn)（包括實物黃金、黃金ETF、黃金股票等），是對沖其他資產(chǎn)波動、提升組合夏普比率的較好選擇。
9． 人民幣匯率延續(xù)升值趨勢，A股、港股等中國資產(chǎn)吸引更多外資流入，人民幣資產(chǎn)繼續(xù)向上重估。
預計2026年人民幣匯率將繼續(xù)升值，可能突破7.0關(guān)口進入“6”區(qū)間。在人民幣升值周期中，國際資本通常會加速流入中國資產(chǎn)，以同時獲取資產(chǎn)價格上漲與匯率升值的雙重收益。這將推動人民幣資產(chǎn)整體估值上行。
10． A股和港股延續(xù)本輪牛市行情，市場投資機會明顯增多，投資者獲得感增強。
不僅是A股，2026年港股（包括恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)）也有望在資金流入推動下重拾升勢。隨著行情深化與擴散，市場投資機會將顯著增加，投資者獲得感將隨之增強。越來越多的投資者會認識到，這是一輪可能持續(xù)2-3年、甚至3-5年或更長的慢牛長行情。這輪牛市能有效拉動消費、促進經(jīng)濟復蘇，正如我在2025年提出的觀點：慢牛行情有望成為拉動經(jīng)濟增長的“第四駕馬車”。這一趨勢在2026年將進一步延續(xù)。上證指數(shù)有望在4000點之上繼續(xù)向上拓展空間，漲幅或在10%-20%，許多優(yōu)質(zhì)股票可能迎來更可觀的上漲，為投資者帶來良好回報。
總結(jié)而言，2026年將是機遇紛呈的一年。 在美股見頂回落風險加大的背景下，更多國際資本將流入A股、港股尋求機會，推動中國資產(chǎn)價格回升。近期，已有多家國際投行發(fā)表看好中國資產(chǎn)的觀點。預計2026年外資將加速流入A股、港股及中國債券市場，加大對中國資產(chǎn)的配置力度，從而為人民幣資產(chǎn)升值提供動力。