■ 一家之言

    在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調(diào)節(jié)機(jī)制之下，僅以人民幣兌美元的單日大跌，而預(yù)言人民幣將走向貶值通道，顯然犯了以偏概全的錯(cuò)誤。

    在央行宣布降息后的第一個(gè)交易日，11月24日人民幣兌美元出現(xiàn)了大幅下跌，收盤時(shí)暴跌近200個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下近兩個(gè)月的最大單日跌幅。

    人民幣兌美元發(fā)生罕見的單日暴跌，立即引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，路透社甚至援引分析師觀點(diǎn)認(rèn)為，“此前由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定以及人民幣資產(chǎn)的高收益，吸引大量熱錢流入，但降息使得這一吸引力下降，投資者可能會(huì)擔(dān)憂繼續(xù)持有人民幣的風(fēng)險(xiǎn)增大。”

    路透社此論有杞人憂天之嫌。事實(shí)上，如果將11月24日人民幣兌美元的暴跌，置于一個(gè)較長(zhǎng)的歷史周期中進(jìn)行考量、并結(jié)合此前降息對(duì)人民幣匯率的階段性影響，我們就沒有必要對(duì)此過度解讀。

    從中長(zhǎng)期來看，回顧人民幣匯率改革后的整體走勢(shì)，自2005年至今，人民幣兌美元累計(jì)升值高達(dá)近30%。盡管近兩年來，伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE，人民幣兌美元多次出現(xiàn)震蕩走低的現(xiàn)象，但是，其整體趨勢(shì)并沒有明確發(fā)出逆轉(zhuǎn)的信號(hào)，只不過從此前多年的單邊升值態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鼉赡甑碾p邊震蕩格局。故而，對(duì)于人民幣兌美元的短暫暴跌，我們不僅沒有必要過度解讀，而且，如果我們從近十年人民幣大幅升值近30%的角度看，當(dāng)下人民幣反而有適度貶值的必要。

    而從短期來說，降息或許可以造成人民幣匯率單日或數(shù)日的走低，但是，如果觀察近一到兩個(gè)月而并非僅短短數(shù)日的人民幣匯率走勢(shì)，其實(shí)，兩者的關(guān)聯(lián)度，并不如我們想象般那樣剛性。比如，2012年6月8日和7月6日，央行連續(xù)降息合計(jì)0.5%，但是，在短短的降息之后，人民幣匯率走勢(shì)即迅速熨平，相比2012年6月和7月的連續(xù)降息，2012年6-7月人民幣兌美元的整體走勢(shì)，不僅沒有下跌，相反，人民幣兌美元反而微漲了12個(gè)點(diǎn)。

    結(jié)合央行今年以來的貨幣政策實(shí)踐，面對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)不振，今年以來我國(guó)央行已陸續(xù)啟動(dòng)了SLF、PSl、MLF等一系列定向?qū)捤烧?，近期還推出了降息政策。但是，我們卻發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)貨幣政策逐步寬松已明之下，外商直接投資（FDI）并未發(fā)生大幅下降，今年1-10月我國(guó)實(shí)際外商直接投資為958.8億美元，相比2013年同期僅下降1%。為何我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)寬松而FDI卻沒有發(fā)生大降?這是因?yàn)?，環(huán)顧當(dāng)下全球，經(jīng)濟(jì)不景氣并非我國(guó)獨(dú)有，相比當(dāng)下歐元區(qū)、日本以及絕大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)面反而更具抗風(fēng)險(xiǎn)特征——同為“金磚五國(guó)”之一，印度盧比和巴西雷亞爾在過去四年間貶值高達(dá)30%左右即是明證。

    因此，在人民幣匯率遵循一籃子貨幣的調(diào)節(jié)機(jī)制之下，僅以人民幣兌美元的單日大跌，而預(yù)言人民幣將走向貶值通道，顯然犯了以偏概全的錯(cuò)誤。

    沒有必要對(duì)人民幣單日暴跌過度解讀，在全球經(jīng)濟(jì)整體陷入衰退之境時(shí)，我們不僅不宜枉自菲薄，反而應(yīng)透過比較優(yōu)勢(shì)尋找信心，并通過加速推進(jìn)深層次經(jīng)濟(jì)改革，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)釋放制度紅利，從而盡快助推我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期。

    □楊國(guó)英（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）