一場(chǎng)關(guān)于萬(wàn)科第一大股東的爭(zhēng)奪戰(zhàn)似乎正在上演。不到一周的時(shí)間，前海人壽及其一致行動(dòng)人鉅盛華短暫坐上萬(wàn)科第一大股東位置已成為歷史。

　　港交所披露，華潤(rùn)在8月31日與9月1日兩度增持之后，重返萬(wàn)科第一大股東寶座。

　　在前海人壽舉牌萬(wàn)科的這兩個(gè)月時(shí)間里，備受市場(chǎng)矚目?，F(xiàn)在華潤(rùn)出手了，前海人壽及其一致行動(dòng)人是否會(huì)繼續(xù)增持？前海人壽曾回復(fù)新京報(bào)記者稱，對(duì)萬(wàn)科的投資純粹是財(cái)務(wù)投資。

　　萬(wàn)科“支持者”華潤(rùn)奪回第一大股東

　　前海人壽成為萬(wàn)科第一大股東不到一周，華潤(rùn)出手，拿回了第一的位置。

　　7月10日到8月26日，前海人壽及其一致行動(dòng)人三次舉牌，持股萬(wàn)科達(dá)到15.04%，超越當(dāng)時(shí)華潤(rùn)的14.89%，成為萬(wàn)科第一大股東。但不到一周的時(shí)間，華潤(rùn)出手了。

　　港交所披露信息顯示，華潤(rùn)在8月31日和9月1日兩度增持萬(wàn)科，增持完成后，華潤(rùn)共計(jì)持有萬(wàn)科約15.29%股份，重回萬(wàn)科第一大股東的位置。

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認(rèn)為，華潤(rùn)增持的比例很低，象征意義大于實(shí)質(zhì)?，F(xiàn)在兩家都在試探，比較謹(jǐn)慎。此外，華潤(rùn)增持的比例很低也代表了如果前海人壽及其一致行動(dòng)人繼續(xù)增持的話，華潤(rùn)也會(huì)出手，這其實(shí)是一個(gè)威懾。

　　“此次華潤(rùn)增持，顯然是和萬(wàn)科管理層商量后的結(jié)果?！笨硕鹧芯恐行难芯繂T傅一辰認(rèn)為，萬(wàn)科管理層和華潤(rùn)那么多年來(lái)相安無(wú)事，原來(lái)不到15%的比例應(yīng)當(dāng)是已經(jīng)權(quán)衡了各方利益的結(jié)果。

　　公開(kāi)資料顯示，2000年8月，華潤(rùn)成為萬(wàn)科第一大股東。2004年至今，華潤(rùn)系對(duì)萬(wàn)科持股比例均維持在15%左右。長(zhǎng)期以來(lái)，華潤(rùn)一直扮演財(cái)務(wù)投資者的角色，不干涉運(yùn)營(yíng)管理。

　　在前海人壽增持后，萬(wàn)科也曾幾次表達(dá)華潤(rùn)對(duì)萬(wàn)科的支持和信任。

　　在8月17日舉行的萬(wàn)科中報(bào)業(yè)績(jī)推介會(huì)上，萬(wàn)科總裁郁亮稱，華潤(rùn)15年來(lái)作為萬(wàn)科第一大股東，“每當(dāng)關(guān)鍵時(shí)刻總是支持我們。”郁亮說(shuō)，前海舉牌后，萬(wàn)科與大股東華潤(rùn)做過(guò)溝通，華潤(rùn)表示將堅(jiān)決支持萬(wàn)科。

　　在8月31日召開(kāi)的2015年第一次臨時(shí)股東大會(huì)上，萬(wàn)科董事會(huì)主席王石表示，“萬(wàn)科管理層在董事會(huì)里有很主動(dòng)的發(fā)言權(quán)。華潤(rùn)在過(guò)往時(shí)間里的做法基本上是，非但沒(méi)有一味謀取利益，反而承擔(dān)很多責(zé)任。”

　　張大偉認(rèn)為，盡管前海人壽及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到15%，但暫時(shí)對(duì)萬(wàn)科管理層影響不大。

　　寶能系繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)或有資金壓力

　　前海人壽被認(rèn)為是寶能系旗下的金融旗艦，此次舉牌萬(wàn)科，寶能系還采用了收益互換的形式。這也被分析人士視為面臨資金壓力。

　　在這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，另一主角便是前海人壽及其一致行動(dòng)人鉅盛華，來(lái)自潮汕籍老板姚振華控制的寶能系。敢與央企華潤(rùn)“抗衡”的寶能系究竟有什么來(lái)頭？

　　深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司旗下深圳市鉅盛華實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司，持有前海人壽20%股份，為前海人壽并列第一大股東。寶能系“掌門(mén)人”姚振華任前海人壽董事長(zhǎng)。前海人壽也被認(rèn)為是寶能系旗下的金融旗艦。在姚振華掌舵下，寶能集團(tuán)已成為一家以物流、地產(chǎn)、文化旅游、金融保險(xiǎn)為四大主要產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)。

　　粗略計(jì)算，寶能系三次舉牌萬(wàn)科累計(jì)耗資近240億元。不過(guò)，寶能系兩次動(dòng)用了收益互換。

　　據(jù)了解，在總共持有萬(wàn)科總股份15.04%中，前海人壽通過(guò)保險(xiǎn)資金或自有資金持有比例為6.66%，剩余8.38%中有8.04%是鉅盛華通過(guò)收益互換的形式持有。

　　在收益互換合約中，鉅盛華將現(xiàn)金形式的合格履約保障品轉(zhuǎn)入證券公司，證券公司按比例給予配資后買(mǎi)入股票，該股份收益權(quán)歸鉅盛華所有，鉅盛華按期支付利息，合同到期后，鉅盛華回購(gòu)證券公司所持有股票或賣(mài)出股票獲得現(xiàn)金。

　　9月7日，在萬(wàn)科電話會(huì)議上，萬(wàn)科董事會(huì)秘書(shū)譚華杰在回答機(jī)構(gòu)提問(wèn)時(shí)表示，8月26日，前海人壽及其一致行動(dòng)人通知萬(wàn)科增持到了15.04%，因?yàn)橛邢喈?dāng)一部分通過(guò)收益互換買(mǎi)進(jìn)來(lái)，這部分的投票權(quán)到底是怎么來(lái)約定，萬(wàn)科現(xiàn)在還沒(méi)有獲知這個(gè)信息。

　　一位國(guó)信證券非銀分析師認(rèn)為，寶能系使用了加杠桿的工具來(lái)舉牌萬(wàn)科，估計(jì)是前海人壽沒(méi)那么多資金。

　　在增持萬(wàn)科之余，前海人壽一致行動(dòng)人還拿下了中炬高新的控制權(quán)。此前前海人壽還參與了華僑城A和南玻A的定增。wind資訊顯示，截至今年上半年，前海人壽共持有南玻A、深紡織A、許繼電氣、濰柴重機(jī)等21家上市公司股票。

　　上述國(guó)信證券非銀分析師認(rèn)為，寶能系本身是一個(gè)比較大的集團(tuán)，旗下資產(chǎn)分布比較廣泛，融資渠道或是資金來(lái)源多樣化，能夠提供一些資金援助。但增持萬(wàn)科的時(shí)候，各種工具都用上了，說(shuō)明寶能系的資金也有限制。因此后續(xù)主要看前海人壽的造血功能。

　　張大偉認(rèn)為，從目前的情況看，寶能系的資金有限，利用了杠桿。寶能系如果想競(jìng)爭(zhēng)做第一大股東的話，壓力很大?，F(xiàn)在來(lái)看，寶能也沒(méi)有絕對(duì)的實(shí)力能夠做到戰(zhàn)勝華潤(rùn)。因此，雙方出現(xiàn)拉鋸的可能性很小，應(yīng)該還是以協(xié)商為主。不過(guò)不確定因素很多，包括寶能系的資金來(lái)源等都是未知數(shù)。

　　保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)分析人士介紹，保險(xiǎn)公司在二級(jí)市場(chǎng)上投資可以使用資本金，股東可以再增資；也可以用保費(fèi)收入，其中保費(fèi)收入來(lái)源主要是萬(wàn)能險(xiǎn)的投資賬戶。

　　今年上半年，前海人壽實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)332.69億元，逼近去年全年保費(fèi)。其中保戶投資款新增交費(fèi)（以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的保費(fèi)）為266.58億元，同比增長(zhǎng)94.80%。

　　前海人壽曾稱對(duì)萬(wàn)科系財(cái)務(wù)投資

　　除了資金，在華潤(rùn)增持后，擺在前海人壽及其一致行動(dòng)人面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是是否要繼續(xù)增持，展開(kāi)一場(chǎng)與華潤(rùn)萬(wàn)科系的控制權(quán)爭(zhēng)奪。

　　根據(jù)萬(wàn)科2014年制定的公司章程規(guī)定，持有股份未達(dá)30%的單一股東或一致行動(dòng)人，在本屆董事會(huì)任期截止（2017年3月）前，不能控制或改組董事會(huì)。

　　因此，前海人壽要進(jìn)萬(wàn)科的董事會(huì)，意味著需要收購(gòu)萬(wàn)科30%及以上的股份。以目前的股價(jià)來(lái)看，再增持15%，寶能系至少還需要200億資金。

　　去年，萬(wàn)科總裁郁亮曾公開(kāi)透露對(duì)“野蠻人”舉牌的擔(dān)憂。一位房產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，寶能系增持萬(wàn)科很多是通過(guò)杠桿融資，但是這么做，動(dòng)機(jī)很明顯，就是期待能進(jìn)董事會(huì)，想要控制權(quán)。

　　張大偉認(rèn)為，對(duì)萬(wàn)科而言，最理想的狀態(tài)就是維持現(xiàn)狀。因?yàn)?5%左右的股權(quán)正好是一個(gè)比較可以協(xié)調(diào)雙方的力量或者多方利益的比例。但是對(duì)前海人壽及其一致行動(dòng)人來(lái)說(shuō)，維持現(xiàn)狀，收益就難以達(dá)成，就有可能退出或是繼續(xù)增持。

　　傅一辰認(rèn)為，寶能系可能會(huì)增持。因?yàn)闀?huì)給市場(chǎng)一種股權(quán)爭(zhēng)奪感覺(jué)，對(duì)股價(jià)有好處。此外，還可以獲取更多的談判籌碼。前海人壽投資萬(wàn)科就是看中了當(dāng)時(shí)萬(wàn)科股價(jià)被低估以及股權(quán)分散的情況炒一波中期，可能有兩種方法獲利，一是跟萬(wàn)科管理層談條件，獲取一定的利益。二是買(mǎi)賣(mài)股票，如果股價(jià)低了，寶能系可以繼續(xù)買(mǎi)入觸發(fā)回購(gòu)；股價(jià)高了，又能賣(mài)出，從此獲益。

　　此前寶能系持股一舉超越華潤(rùn)時(shí)，前海人壽曾回復(fù)新京報(bào)記者稱，對(duì)萬(wàn)科的投資純粹是財(cái)務(wù)投資。華潤(rùn)增持后，寶能系是否會(huì)繼續(xù)增持，前海方面暫未回復(fù)。

　　但前海人壽曾表示，前海人壽有專門(mén)的投資研究團(tuán)隊(duì)，購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科經(jīng)過(guò)了深入研究分析。前海人壽認(rèn)為萬(wàn)科股票具有投資價(jià)值，才擇機(jī)持續(xù)增持。

　　在華潤(rùn)重新奪回萬(wàn)科第一大股東地位后，寶能系會(huì)有何舉動(dòng)，市場(chǎng)拭目以待。

　　本版采寫(xiě)/新京報(bào)記者 梁薇薇