盡管微軟（MSFT）與榮獲雅虎財(cái)經(jīng) 2025 年度公司大獎(jiǎng)的 OpenAI（OPAI.PVT）依舊深度綁定，但在華爾街看來(lái)，真正的核心看點(diǎn)在于，這家老牌科技巨頭已開(kāi)始在如火如荼的人工智能賽道上獨(dú)當(dāng)一面。
這一轉(zhuǎn)變，有望讓這家憑借 Windows 操作系統(tǒng)、Azure 云服務(wù)以及近期推出的 Copilot 聊天機(jī)器人聞名的 50 歲科技標(biāo)桿企業(yè)，在未來(lái)十年內(nèi)將市值再添數(shù)萬(wàn)億美元。
韋德布什證券公司科技行業(yè)分析師丹?艾夫斯在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“隨著人工智能革命邁入下一增長(zhǎng)階段，微軟的市值有望在 2026 年突破 5 萬(wàn)億美元?！?目前，微軟的市值為 3.59 萬(wàn)億美元。
雖然微軟沖擊 5 萬(wàn)億市值的征程穩(wěn)步推進(jìn)，但 OpenAI 仍是其人工智能版圖中至關(guān)重要的一員。
OpenAI 首席財(cái)務(wù)官薩拉?弗萊爾在接受雅虎財(cái)經(jīng)執(zhí)行主編布萊恩?索齊獨(dú)家專(zhuān)訪（見(jiàn)上方視頻）時(shí)表示：“我們看到，整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)中的眾多參與者正積極向我們靠攏，助力我們共創(chuàng)未來(lái)。”
她還補(bǔ)充道，算力需求是驅(qū)動(dòng)人工智能下一個(gè)時(shí)代發(fā)展的 “基石”，為滿足這一龐大需求，公司可能會(huì)持續(xù)與第三方企業(yè)展開(kāi)合作 —— 而微軟正是關(guān)鍵合作方之一。
微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾?蓋茨此前在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)曾坦言：“我很高興看到微軟在人工智能領(lǐng)域的這些投入?！?他指出，盡管人工智能發(fā)展 “速度迅猛”，但該領(lǐng)域仍存在 “極大的不確定性”。
蓋茨預(yù)計(jì)，這項(xiàng)新興技術(shù)將在未來(lái)三到五年內(nèi) “變得極具影響力”。他還提到，在人工智能這場(chǎng)軍備競(jìng)賽中，微軟無(wú)疑是當(dāng)之無(wú)愧的 “競(jìng)爭(zhēng)者”。
雙方的深度合作始于 2019 年。當(dāng)時(shí)，微軟向薩姆?奧爾特曼執(zhí)掌的 OpenAI 首次注資 10 億美元，押注這項(xiàng)有望徹底改寫(xiě)計(jì)算與云服務(wù)未來(lái)格局的下一代人工智能技術(shù)。
這筆投資讓微軟獲得了優(yōu)先使用尖端人工智能模型的權(quán)利，這一優(yōu)勢(shì)令其他科技巨頭望塵莫及。作為回報(bào)，OpenAI 不僅獲得了訓(xùn)練和部署人工智能工具所需的算力支撐、基礎(chǔ)設(shè)施與分發(fā)渠道，還收獲了長(zhǎng)期的資金支持與發(fā)展穩(wěn)定性。
對(duì)微軟而言，這筆交易從始至終都不只是一次財(cái)務(wù)投資 —— 它更像是一場(chǎng)豪賭，賭人工智能將成為繼 Windows 重塑個(gè)人計(jì)算領(lǐng)域之后，又一個(gè)顛覆整個(gè)行業(yè)的重大平臺(tái)變革。據(jù)悉，自那以后微軟已向這家 ChatGPT 開(kāi)發(fā)商累計(jì)投資約 130 億美元，微軟首席執(zhí)行官薩提亞?納德拉近期也證實(shí)了這一數(shù)字。
自首次注資起，微軟的名字便始終與 OpenAI 緊密相連。
弗萊爾曾直言，OpenAI “在很大程度上一直由微軟提供資金支持”。
盡管在 10 月下旬雙方修訂合作協(xié)議后，OpenAI 的估值已攀升至 5000 億美元，微軟也持有該公司約 27% 的股份，但業(yè)內(nèi)專(zhuān)家在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，微軟的未來(lái)，并不取決于其在這家被奧爾特曼稱(chēng)為 “史上規(guī)模最大非營(yíng)利組織” 中的持股比例。
這筆股份或許為微軟敲開(kāi)了人工智能盛宴的大門(mén)，但該公司真正的制勝之道，是打造出一個(gè)能讓其他所有科技巨頭同臺(tái)競(jìng)技的 “舞臺(tái)”。
掙脫 OpenAI 光環(huán)的微軟
微軟的人工智能優(yōu)勢(shì)，源于其將人工智能技術(shù)深度融入自身全棧技術(shù)布局的戰(zhàn)略 —— 從 Azure 云平臺(tái)、Office 辦公軟件，到開(kāi)發(fā)者工具、企業(yè)級(jí)軟件，再到必應(yīng)搜索、Edge 瀏覽器等消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，人工智能的身影無(wú)處不在。
這種深度整合的最佳體現(xiàn)，便是微軟旗下的生成式人工智能助手套件 Copilot。它已廣泛應(yīng)用于各類(lèi)工作場(chǎng)景：無(wú)論是 Microsoft 365 這樣的生產(chǎn)力應(yīng)用、Windows 操作系統(tǒng)，還是 GitHub Copilot 這類(lèi)開(kāi)發(fā)者工具，都能看到 Copilot 的身影。
軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái) Soxton.AI 創(chuàng)始人洛根?布朗在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，微軟將 Copilot 等人工智能工具整合到全系產(chǎn)品中的能力，使其在人工智能領(lǐng)域占據(jù)了獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)地位。
“微軟在全系產(chǎn)品矩陣中的主導(dǎo)地位無(wú)可撼動(dòng)，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，他們完全有能力將人工智能助手 Copilot 的功能深度融入每一款產(chǎn)品?！?她還指出，“絕大多數(shù)企業(yè)都在租用微軟的基礎(chǔ)設(shè)施?！?/p>
微軟發(fā)言人向雅虎財(cái)經(jīng)透露，公司正密切關(guān)注 2026 年的七大核心趨勢(shì)，以期在人工智能這片藍(lán)海中搶占更大份額，這些趨勢(shì)包括提升人類(lèi)生產(chǎn)力、為智能體配備更完善的安全防護(hù)機(jī)制，以及縮小醫(yī)療健康領(lǐng)域的差距等。
微軟內(nèi)部人工智能技術(shù)的創(chuàng)新速度及其龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)投資者而言至關(guān)重要。越來(lái)越多的投資者認(rèn)為，盡管微軟與 OpenAI 的合作在財(cái)務(wù)和技術(shù)層面仍具有重要意義，但微軟對(duì) OpenAI 的依賴(lài)程度正逐步降低，而非加深。
紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授羅伯特?希曼斯在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示：“從商業(yè)戰(zhàn)略角度來(lái)看，微軟的做法是在繼續(xù)依托這個(gè)至關(guān)重要的合作伙伴的同時(shí)，通過(guò)自主研發(fā)人工智能技術(shù)來(lái)適度分散風(fēng)險(xiǎn)。”
他進(jìn)一步補(bǔ)充道，這種 “風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖” 策略，能讓微軟利用內(nèi)部和外部的人工智能解決方案，為 “海量客戶群體” 提供定制化服務(wù)。
目前，分析師們對(duì)于 OpenAI 在微軟投資邏輯中的重要性，看法仍存在分歧。
加拿大皇家銀行分析師里希?賈盧里亞認(rèn)為，正是得益于早期對(duì) OpenAI 的投資，微軟在人工智能領(lǐng)域贏得了 “數(shù)年的先發(fā)優(yōu)勢(shì)”。這筆投資為微軟帶來(lái)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)、優(yōu)惠定價(jià)以及研究資源共享等諸多利好，助力其在人工智能競(jìng)賽中率先卡位。
“沒(méi)人愿意看到像微軟這樣實(shí)力雄厚的公司，對(duì) OpenAI 產(chǎn)生過(guò)度依賴(lài)。” 賈盧里亞說(shuō)，“同樣，也沒(méi)人愿意看到日益強(qiáng)大的 OpenAI，只依附于單一合作伙伴生存，對(duì)吧？”
此外，OpenAI 能為微軟帶來(lái)的財(cái)務(wù)回報(bào)，也比部分投資者預(yù)想的更為有限。
盡管持有 27% 的股份，但微軟的利潤(rùn)表中并不會(huì)體現(xiàn)來(lái)自 OpenAI 的收益，僅會(huì)計(jì)入相應(yīng)比例的虧損。其唯一實(shí)質(zhì)性的收益增長(zhǎng)點(diǎn)，是所持股份的價(jià)值提升 —— 但這部分收益只有在 OpenAI 上市或?qū)崿F(xiàn)顯著盈利后才能兌現(xiàn)，而這兩種情況目前都充滿變數(shù)。
DA 戴維森公司分析師吉爾?盧里亞估算，在微軟 Azure 云平臺(tái)的總收入中，僅有 17% 來(lái)自人工智能相關(guān)業(yè)務(wù)。更為關(guān)鍵的是，他測(cè)算發(fā)現(xiàn)，通過(guò)轉(zhuǎn)售 OpenAI 模型直接產(chǎn)生的收入，僅占人工智能業(yè)務(wù)總收入的 6%；而約 75% 的收入，則來(lái)自微軟自主研發(fā)的 Azure AI 基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)。盧里亞解釋稱(chēng)：“當(dāng)然，OpenAI 也在其他領(lǐng)域幫助微軟創(chuàng)造營(yíng)收。”
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明，驅(qū)動(dòng)微軟價(jià)值增長(zhǎng)的核心引擎，是其獨(dú)立自主的 Azure AI 業(yè)務(wù)，而非手中持有的 OpenAI 股權(quán)。
剪不斷的紐帶
雙方修訂后的合作協(xié)議，本意就是為了適度松綁 —— 這對(duì)彼此都大有裨益。
修訂后的協(xié)議中，微軟雖然失去了 “優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”，但保留了截至 2032 年的長(zhǎng)期知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)，其中包括通用人工智能（AGI）相關(guān)權(quán)益，同時(shí)還敲定了優(yōu)惠的應(yīng)用程序編程接口（API）合作條款。這一點(diǎn)至關(guān)重要，因?yàn)槊慨?dāng)企業(yè)應(yīng)用調(diào)用 OpenAI 的應(yīng)用程序編程接口時(shí) —— 無(wú)論是 Salesforce 的 Agentforce 還是 ServiceNow 的 Now Assist—— 微軟都能從中獲利。
未來(lái) OpenAI 的上市，或許會(huì)改變雙方的力量平衡，但分析師們并不認(rèn)為這會(huì)對(duì)微軟的地位造成實(shí)質(zhì)性削弱。
與此同時(shí)，新協(xié)議也為兩家公司的多元化發(fā)展開(kāi)了綠燈。OpenAI 已開(kāi)始與甲骨文、超威半導(dǎo)體、三星、英偉達(dá)等其他云服務(wù)提供商展開(kāi)密集合作。
而微軟也得以自由深化與其他人工智能模型提供商的合作，其中最引人注目的便是 Anthropic。今年 11 月，微軟宣布向 Anthropic 承諾投資 50 億美元。尤為關(guān)鍵的是，Anthropic 承諾將采購(gòu)價(jià)值 300 億美元的 Azure 算力資源，為微軟鎖定了巨額未來(lái)營(yíng)收。近期，微軟還宣布未來(lái)四年將向印度投資 175 億美元，加速推進(jìn)其人工智能發(fā)展藍(lán)圖。
凱投銀行分析師杰克遜?阿德在接受雅虎財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，他將這一轉(zhuǎn)變視為微軟 “追求獨(dú)立發(fā)展” 的舉措，而非單純的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
“尋求外部合作本無(wú)可厚非，也是一種有效的多元化戰(zhàn)略?！?他說(shuō)，“但我并不認(rèn)為這一舉措會(huì)產(chǎn)生多么重大的影響，因?yàn)槲④浺琅f在與最優(yōu)質(zhì)的合作伙伴（OpenAI）保持合作?！?/p>
事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)其人工智能驅(qū)動(dòng)的云服務(wù)（尤其是 Azure 和 Copilot）的旺盛需求，正是推動(dòng)微軟大舉投資的核心動(dòng)力。
微軟的終極前景
業(yè)內(nèi)專(zhuān)家向雅虎財(cái)經(jīng)表示，未來(lái)十年，微軟的終極優(yōu)勢(shì)在于其廣泛的人工智能業(yè)務(wù)布局。
加拿大皇家銀行的賈盧里亞指出，Azure 的模型訓(xùn)練與推理業(yè)務(wù)、面向開(kāi)發(fā)者的 GitHub Copilot、集成人工智能功能的 Office 企業(yè)級(jí)應(yīng)用等，都是微軟的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。甚至微軟旗下的領(lǐng)英平臺(tái)和動(dòng)視暴雪游戲業(yè)務(wù)，也蘊(yùn)含著巨大的人工智能商業(yè)化潛力。
“沒(méi)有任何一家公司擁有如此全面的業(yè)務(wù)組合?！?賈盧里亞說(shuō)。目前，他對(duì)微軟股票給出 “買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)定為 640 美元。雅虎財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，華爾街對(duì)微軟的整體態(tài)度普遍偏向樂(lè)觀。
分析師們認(rèn)為，微軟的下一個(gè)重大突破點(diǎn)可能在于智能體人工智能 —— 即具備執(zhí)行多步驟任務(wù)能力的人工智能體。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，微軟將與 ServiceNow、Salesforce 等企業(yè)一道，成為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。
盡管 Copilot 的市場(chǎng)滲透率目前仍處于早期階段，但賈盧里亞表示，隨著人工智能功能與日常工作流程的深度融合，其普及率有望 “穩(wěn)步提升”。他強(qiáng)調(diào)：“Office 辦公軟件將成為微軟人工智能戰(zhàn)略的重要入口?！?/p>
不過(guò)，這份樂(lè)觀情緒并未掩蓋微軟在人工智能領(lǐng)域面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
其中一大風(fēng)險(xiǎn)是過(guò)度投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
微軟此前曾表示，計(jì)劃在 2025 財(cái)年投入 800 億美元用于人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。與此同時(shí)，有消息稱(chēng)微軟與 OpenAI 合作的一個(gè)名為 “星門(mén)計(jì)劃” 的大型項(xiàng)目已進(jìn)入早期規(guī)劃階段，初始投資規(guī)模達(dá) 1000 億美元。后續(xù)報(bào)道顯示，該項(xiàng)目現(xiàn)已轉(zhuǎn)型為多方合作的合資項(xiàng)目，參與方包括微軟、OpenAI，以及軟銀、甲骨文、元基因組公司等其他企業(yè)，最終計(jì)劃到 2029 年累計(jì)投資高達(dá) 5000 億美元。
盡管如此，投資者仍對(duì)微軟的投資節(jié)奏持謹(jǐn)慎態(tài)度。
阿德警告稱(chēng)，如果未來(lái)人工智能市場(chǎng)需求增速放緩，或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模型性能大幅超越 GPT 系列，那么微軟此前的巨額投入可能會(huì)淪為 “大材小用”—— 好比 “明明買(mǎi)輛普銳斯就夠用，結(jié)果卻入手了一輛法拉利”。
另一大風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自市場(chǎng)情緒波動(dòng)。
他指出：“如果人工智能技術(shù)未能如期兌現(xiàn)預(yù)期價(jià)值，即便微軟的基本面依然強(qiáng)勁，也可能會(huì)被卷入人工智能板塊的整體下跌浪潮中?！?/p>
盡管存在上述風(fēng)險(xiǎn)，但大多數(shù)分析師仍一致認(rèn)為，微軟仍是未來(lái)十年人工智能領(lǐng)域最具投資價(jià)值的企業(yè)之一。OpenAI 為微軟贏得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而其不斷拓展的人工智能合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，則賦予了這家公司不依賴(lài)單一模型就能長(zhǎng)久立足的底氣。