隨著通脹從峰值回落，且經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出韌性，應(yīng)急階段已宣告結(jié)束。這一積極進(jìn)展持續(xù)提振市場樂觀情緒，人們愈發(fā)相信美聯(lián)儲將在明年繼續(xù)放寬貨幣政策。

　　2025年美聯(lián)儲降息回顧

　　2025年9月17日：降息25個基點(diǎn)，利率區(qū)間降至4.00%至4.25%（9月18日生效）。

　　2025年10月29日：再次降息25個基點(diǎn)，利率區(qū)間降至3.75%至4.00%（10月30日生效）。

　　2025年12月10日：降息25個基點(diǎn)，利率區(qū)間降至3.50%至3.75%。

　　2025年美聯(lián)儲累計三次降息，每次25個基點(diǎn)，到年底時政策利率區(qū)間已下調(diào)至3.50%至3.75%。

　　盡管如此，穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪并未反駁這一樂觀預(yù)期，而是呼吁市場保持耐心。

　　贊迪在近期發(fā)言中表示，美聯(lián)儲2026年可能會多次降息，但其原因并非經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，而是他認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于一種微妙的平衡狀態(tài)。

　　經(jīng)濟(jì)增長勢頭得以保持，裁員規(guī)模維持低位，外界長期熱議的經(jīng)濟(jì)衰退并未到來。但與此同時，就業(yè)崗位新增速度放緩，失業(yè)率小幅攀升，通脹率仍高于美聯(lián)儲的舒適區(qū)間。

　　在贊迪看來，這種矛盾的組合意味著未來美聯(lián)儲將采取漸進(jìn)、謹(jǐn)慎的降息路徑，而非激進(jìn)的降息周期。

　　贊迪在接受采訪時表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲未來會多次降息，但這并非因為經(jīng)濟(jì)突然向好。

　　首先需要明確的一點(diǎn)是，裁員數(shù)據(jù)維持低位，贊迪認(rèn)為這是“非常好的消息”，但同時他也指出，企業(yè)目前完全沒有招聘意愿。

　　正如他所言：“就業(yè)增長往好了說是陷入停滯，我甚至懷疑修正后的數(shù)據(jù)會顯示就業(yè)出現(xiàn)下滑?！彪m然失業(yè)率仍處于溫和水平，但已顯著高于他所認(rèn)為的充分就業(yè)水平。

　　參考美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年11月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加6.4萬人，該機(jī)構(gòu)同時指出，“自4月以來，就業(yè)人數(shù)幾乎沒有凈增長”。

　　這種局面讓經(jīng)濟(jì)陷入了一個尷尬的困境。

　　贊迪將當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)狀況描述為“脆弱增長”，他表示，表面亮眼的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)并不能反映經(jīng)濟(jì)的全貌。

　　具體來說，2025年第三季度，美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化增長率達(dá)到4.3%，高于第二季度的3.8%。

　　“如果我們無法創(chuàng)造就業(yè)崗位，就很難對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)走勢感到樂觀。”贊迪表示。

　　因此，即便是消費(fèi)者支出出現(xiàn)小幅回落，都可能引發(fā)失業(yè)潮。

　　通脹問題讓經(jīng)濟(jì)前景變得更加復(fù)雜。

　　贊迪認(rèn)為，當(dāng)前的消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）實際更接近3%，而非美聯(lián)儲設(shè)定的目標(biāo)水平，這一狀況將直接影響政策制定者的降息節(jié)奏。

　　官方數(shù)據(jù)也佐證了他的觀點(diǎn)：2025年11月，美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%（核心CPI同比上漲2.6%），仍高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。

　　他指出：“通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的理想水平?！币虼耍M管未來經(jīng)濟(jì)仍有可能出現(xiàn)超預(yù)期向好的情況，但下行風(fēng)險同樣不容忽視。