原標(biāo)題：差異化競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)有益證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

近期，券商上半年業(yè)績(jī)陸續(xù)出爐。結(jié)合已發(fā)布的券商中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以及機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)分析，上市券商大概率將交出一份超出市場(chǎng)預(yù)期的“中考”答卷。

上市券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要得益于市場(chǎng)回暖帶來(lái)的行業(yè)性機(jī)遇。從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)疑是驅(qū)動(dòng)部分券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。不過(guò)，不同券商在投資能力、風(fēng)險(xiǎn)控制及策略上差異較大，這也是導(dǎo)致券商之間業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化的重要因素。財(cái)富管理業(yè)務(wù)則延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，隨著投資者信心回升，基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品銷售回暖，疊加基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，頭部券商與具備特色服務(wù)能力的中小券商財(cái)富管理收入均實(shí)現(xiàn)同比顯著增長(zhǎng)。投行業(yè)務(wù)方面，雖未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，債券承銷業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的支撐更為明顯。資管業(yè)務(wù)方面，資管規(guī)模實(shí)現(xiàn)小幅上漲，但在去通道、轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理的轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)承壓。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)不是頭部機(jī)構(gòu)與中小券商之間的簡(jiǎn)單分層，而是各類券商基于戰(zhàn)略定位和能力稟賦，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)差異化增長(zhǎng)。從券商中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。

第一，中小券商業(yè)績(jī)彈性凸顯。從已披露的數(shù)據(jù)看，不同規(guī)模券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯差異，大型券商依舊表現(xiàn)穩(wěn)??；部分中小券商則展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。這種反差緣于不同業(yè)績(jī)基數(shù)和經(jīng)營(yíng)策略：中小券商業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較小，在市場(chǎng)回暖周期中增勢(shì)更明顯。同時(shí)，中小券商經(jīng)營(yíng)策略更靈活，能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化，快速捕捉細(xì)分市場(chǎng)機(jī)遇。

第二，科技賦能成效顯現(xiàn)。多家券商在中報(bào)中對(duì)科技賦能著墨較多，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成果逐漸體現(xiàn)在業(yè)績(jī)中，科技投入的“產(chǎn)出轉(zhuǎn)化”路徑愈發(fā)清晰。上半年，多家券商將其財(cái)富管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)歸因于深化科技金融轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析引擎構(gòu)建客戶分層模型，精準(zhǔn)匹配服務(wù)與需求，有效提升了客戶黏性。金融科技的應(yīng)用正在改變?nèi)痰膫鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)模式，不僅降低了運(yùn)營(yíng)成本，還改善了客戶體驗(yàn)，提高了服務(wù)效率?？萍纪度氲牟町愐苍诩觿⌒袠I(yè)分化?？萍紝?shí)力強(qiáng)的券商能夠更快響應(yīng)市場(chǎng)變化，開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，從而在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。

第三，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈資產(chǎn)收益率（ROE）提升。上半年，一些券商在保持或擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率也同步提升。總體來(lái)看，輕資本業(yè)務(wù)占比提升、資金使用效率改善、成本控制能力增強(qiáng)等因素共同推動(dòng)了券商凈資產(chǎn)收益率的改善。此外，在證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布實(shí)施的《證券公司分類評(píng)價(jià)規(guī)定》中，明確提升了對(duì)凈資產(chǎn)收益率的加分力度，引導(dǎo)券商堅(jiān)持集約型的發(fā)展方向、提升經(jīng)營(yíng)效率。

券商亮眼的中期業(yè)績(jī)，折射出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生深刻變革。一方面，頭部券商憑借其雄厚的綜合實(shí)力和資源稟賦，持續(xù)鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)；另一方面，靈活應(yīng)變的中小券商則通過(guò)差異化定位和特色業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。在建設(shè)現(xiàn)代化投資銀行體系的過(guò)程中，我們需要培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型券商，以提升我國(guó)證券行業(yè)在全球市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和影響力；也需要打造各具特色的中小券商，滿足不同群體的多樣化金融需求。這種多元化發(fā)展格局，不僅有助于提升證券行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也將為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入新的活力。