作者丨雷晨

　　編輯丨朱益民

　　2025年，A股算力板塊經(jīng)歷了一場深刻的價值重塑。

　　從年初的政策預期驅(qū)動到年末的業(yè)績兌現(xiàn)驗證，相關指數(shù)全年表現(xiàn)亮眼。截至2025年12月25日，萬得算力主題指數(shù)指數(shù)（399363.SZ）收盤報7108點，年初以來累計漲幅高達80%。據(jù)Wind，年初至今A股算力板塊涌現(xiàn)22只漲幅翻倍大牛股，其中4股漲幅超400%，分別是仕佳光子、新易盛、永鼎股份、中際旭創(chuàng)。

　　這一年，資本市場對算力產(chǎn)業(yè)的認知經(jīng)歷了從“概念炒作”向“價值錨定”的轉(zhuǎn)變，折射出全球算力競爭加劇與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級需求疊加下，中國算力產(chǎn)業(yè)鏈的必然進階。

　　在中美科技博弈持續(xù)深化、全球AI算力需求爆發(fā)的雙重背景下，2025年的A股算力板塊，既展現(xiàn)了國產(chǎn)替代的強勁動能，也暴露了核心技術的現(xiàn)實短板，即部分高端芯片制程仍有提升空間、部分基礎軟件生態(tài)適配度待加強。

　　A股算力板塊冰火兩重天

　　2025年的A股算力板塊，最顯著的特征便是“冰火兩重天”的結構性分化。

　　這種分化并非簡單的板塊輪動，而是資本市場對算力產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價值創(chuàng)造能力的重新評估，其核心邏輯已從短期政策利好轉(zhuǎn)向長期業(yè)績兌現(xiàn)與技術壁壘。市場熱點從“概念”向“業(yè)績”集中，具備明確技術落地路徑和真實盈利增長的公司獲得了持續(xù)溢價。

　　AI芯片與半導體設備領域成為全年資本追捧的核心賽道。以國產(chǎn)算力龍頭海光信息為例，其三季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.90億元，同比增長54.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.61億元，同比增長28.56%。同時，公司研發(fā)投入達29.35億元，同比增長35.38%，顯示出以技術迭代驅(qū)動長期增長的戰(zhàn)略定力。

　　另一AI芯片代表企業(yè)寒武紀，其2025年第三季度報告顯示，受益于國產(chǎn)AI芯片規(guī)模化應用及場景拓展，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入46.07億元，同比增長2386.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.05億元，同比實現(xiàn)大幅扭虧為盈。這一爆發(fā)式增長是國產(chǎn)AI芯片在市場需求驅(qū)動下規(guī)?；瘧玫闹苯芋w現(xiàn)。與之呼應，全球AI服務器龍頭工業(yè)富聯(lián)業(yè)績也創(chuàng)下新高，其2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6039.31億元，同比增長38.4%；歸母凈利潤224.87億元，同比增長48.52%。其中，云服務商的GPUAI服務器前三季度營收同比增長超過300%，成為核心增長引擎。

　　數(shù)據(jù)中心領域則呈現(xiàn)出“質(zhì)優(yōu)于量”的明確價值取向。國家明確規(guī)定——2025年新建大型數(shù)據(jù)中心PUE（能源使用效率）必須≤1.2，而國產(chǎn)液冷技術已實現(xiàn)PUE1.03-1.08的超低水平，液冷技術憑借極致的節(jié)能優(yōu)勢從可選項變?yōu)楸剡x項，催生了新的產(chǎn)業(yè)增長點。英維克作為率先推出全鏈條液冷解決方案的企業(yè)，其三季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.26億元，同比增長40.19%。其液冷技術不僅滿足PUE政策要求，更能支持AI服務器等高密度算力部署，因此獲得了資本市場的高度認可。資本對液冷技術的青睞，本質(zhì)上是對算力產(chǎn)業(yè)“綠色化、高效化”發(fā)展趨勢的投票。

　　結構性分化的另一個特征是，景氣度從核心硬件向整個產(chǎn)業(yè)鏈的頭部企業(yè)擴散。例如，主營AI服務器高端印制電路板的勝宏科技，其三季報業(yè)績同樣驚人：實現(xiàn)營業(yè)收入141.17億元，同比增長83.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.45億元，同比增長324.38%。這印證了算力產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績爆發(fā)具有鮮明的傳導特征，從芯片、服務器到關鍵零部件，具備核心技術和市場地位的頭部上市公司普遍迎來了業(yè)績高光時刻。

　　國產(chǎn)替代深化

　　2025年，A股算力板塊的國產(chǎn)替代進程，完成了從“政策推動”到“市場選擇”的關鍵跨越。隨著外部環(huán)境變化和國內(nèi)市場需求真實爆發(fā)，國產(chǎn)算力生態(tài)的完善與崛起，為相關企業(yè)的資本市場表現(xiàn)提供了核心支撐。

　　當前，國產(chǎn)替代已從單一硬件產(chǎn)品的突破，邁向涵蓋芯片、服務器、基礎軟件的全棧自主生態(tài)構建。以華為為代表的龍頭企業(yè)，構建了從昇騰AI芯片、歐拉操作系統(tǒng)到MindSpore深度學習框架的垂直整合能力，并在多地人工智能計算中心建設中發(fā)揮了核心作用。中科曙光作為“國家隊”，深度適配寒武紀、海光等國產(chǎn)芯片，其領先的液冷技術也使數(shù)據(jù)中心PUE顯著降低。這種協(xié)同創(chuàng)新打破了“有芯片無生態(tài)”的困局，使得國產(chǎn)算力從“可用”向“好用”演進。

　　國產(chǎn)替代的另一個重要陣地是光模塊。中際旭創(chuàng)是全球光模塊領域的領軍企業(yè)，在高速率產(chǎn)品市場占據(jù)重要地位。憑借技術優(yōu)勢和規(guī)?；桓赌芰?，以中際旭創(chuàng)、新易盛為代表的中國光模塊供應商已在全球市場占據(jù)舉足輕重的份額，其業(yè)績增長直接受益于全球AI算力建設的需求，國產(chǎn)化進程與全球化拓展同步進行。

　　值得注意的是，市場對自主可控、安全可信的算力需求，已成為推動國產(chǎn)替代加速的核心動力。在一些關鍵行業(yè)和特定場景，國產(chǎn)算力解決方案憑借定制化、安全性及綜合成本優(yōu)勢，正從“政策要求”轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆袌鰟傂琛?。這為以海光信息、寒武紀、華為昇騰為代表的國產(chǎn)算力企業(yè)創(chuàng)造了寶貴的市場空間，推動產(chǎn)業(yè)進入良性發(fā)展的快車道。

　　技術迭代突破：硬件升級伴隨生態(tài)完善

　　2025年，A股算力板塊的技術突破呈現(xiàn)出“硬件升級與軟件生態(tài)協(xié)同推進”的鮮明特征。從液冷技術的規(guī)?；虡I(yè)落地到AI芯片的持續(xù)迭代，一系列技術創(chuàng)新不僅提升了國產(chǎn)算力的性能與能效，更重構了產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。

　　液冷技術從前沿探索走向大規(guī)模商業(yè)化，是2025年最顯著的技術落地成果之一。隨著AI服務器功耗急劇攀升，傳統(tǒng)風冷散熱已逼近極限。以英維克、曙光數(shù)創(chuàng)等為代表的解決方案提供商，其全浸沒式等液冷技術能將數(shù)據(jù)中心PUE降至極低水平，直接滿足“東數(shù)西算”等國家級工程的嚴苛能耗要求。這不僅是一項節(jié)能技術，更是支撐未來超高密度算力基礎設施的基石，因此獲得了產(chǎn)業(yè)和資本的雙重認可。

　　技術突破并非孤立存在。國產(chǎn)AI芯片的性能提升，需要與之匹配的軟件生態(tài)才能釋放價值。華為開源的MindSpore深度學習框架，以及百度飛槳等國產(chǎn)開源框架的加速迭代，為國產(chǎn)AI芯片提供了適配的軟件支撐，極大降低了應用遷移和開發(fā)的門檻。同時，如浪潮信息等服務器廠商，堅持開放生態(tài)策略，兼容全球主流及國產(chǎn)AI加速卡，為不同技術路線的芯片提供了產(chǎn)業(yè)化落地的平臺。這種“硬件性能提升—軟件生態(tài)適配—應用場景落地”的良性循環(huán)，正在推動中國算力產(chǎn)業(yè)形成獨特競爭力。

　　不同于早年的實驗室驅(qū)動，當前的技術迭代更緊密地貼合實際應用場景。無論是服務于大模型訓練的萬卡級智算中心，還是面向金融、醫(yī)療、工業(yè)制造等行業(yè)的邊緣推理場景，都對算力提出了差異化、定制化的需求。應用場景的牽引，使得技術創(chuàng)新的方向和價值更加明確。

　　展望2026年，A股算力板塊的價值重塑仍將持續(xù)，但底層邏輯將愈發(fā)清晰。

　　技術層面，國產(chǎn)AI芯片將持續(xù)向更高性能迭代，液冷技術將從大型數(shù)據(jù)中心向更廣泛場景滲透，軟硬件協(xié)同的深度優(yōu)化將成為競爭焦點。

　　市場層面，AI算力需求將持續(xù)增長，但增長結構將進一步分化，具備高能效、可應用于具體場景的算力解決方案將獲得更大發(fā)展空間。

　　產(chǎn)業(yè)層面，競爭將從單一的產(chǎn)品或技術比拼，轉(zhuǎn)向基于全棧能力的生態(tài)協(xié)同競爭。具備從硬件到軟件、從技術到服務的整體解決方案能力的企業(yè)，將構筑更深的護城河。

　　對于資本市場而言，算力板塊的估值邏輯將進一步向“業(yè)績確定性”、“技術壁壘高度”與“生態(tài)位卡位”聚焦。那些能夠證明自身技術可商業(yè)化、產(chǎn)品有市場競爭力并且深度融入國產(chǎn)算力生態(tài)核心圈層的企業(yè)，將在結構性分化中持續(xù)獲得資本青睞。

　　總體來看，中國算力產(chǎn)業(yè)正處于從規(guī)?；瘮U張向高質(zhì)量發(fā)展、從被動替代向主動引領的關鍵跨越期。產(chǎn)業(yè)進階與資本敘事的深度綁定，將持續(xù)勾勒出中國數(shù)字經(jīng)濟核心生產(chǎn)力的堅實成長軌跡。